投资者和企业该如何应对？

　　俄乌局势进一步发酵升级，多种大宗商品价格暴力拉涨。

　　多方期货行业人士对第一财经记者称，俄乌局势升级之下，地缘政治风险急剧上升，同时市场的避险情绪抬高，再加上俄罗斯和乌克兰在全球的能源、农产品(5.960, -0.03, -0.50%)等方面扮演着重要的供应商角色，多种因素叠加之下，原油、液化石油气、黄金、大豆、菜籽油等品种大涨。

　　在动荡的局势之下，大宗商品投资者和企业该如何保住利润或者避险？有期货投资人士建议，在当前局势尚未明朗的情况下，已有仓位的个人投资者应该降低仓位，以防局势扭转出现行情变化；若实体企业有期现对冲头寸不用急于解锁，想新建仓的投资者或者企业也可观察，待局势明确后再做决定。

　　实体企业利用期货工具该如何操作？多位受访人士告诉记者，受益于价格上涨的相关上游企业，可考虑在市场情绪回落时，借助相关品种的期货进行卖出套保锁定利润；偏下游的加工或者消费型企业，适时利用期货工具做买入保值。

　　部分大宗商品大涨

　　2月24日，俄乌局势陡然升级。在此形势之下，全球金融市场动荡加剧。被称为恐慌指数的VIX指数飙升超过7%，但部分大宗商品资产表现亮眼。

　　东证期货副总经理方世圣告诉第一财经记者，俄乌局势升级对金融市场的影响体现在两方面，一是地缘政治风险急剧上升；二是市场的避险情绪抬高，风险资产势必遭遇打压。

　　方世圣分析称，地缘政治风险急剧上升，导致贵金属价格和能源价格大幅上涨，因为两者的定价模型里面都包含地缘政治风险溢价。俄乌局势升级虽然并不会导致原油的供应受到非常直接的干扰，但是由于市场担心欧美可能会制裁相关国家能源部门，所以油价大幅上涨。同时，乌克兰是全球第四大粮食出口国，局势升级可能会直接影响小麦、玉米和大豆等重要农产品的供应。

　　“俄乌局势持续升级，总体对大宗商品的影响偏多。”南华期货(13.170, 0.16, 1.23%)咨询服务部副经理顾双飞认为，能源和工业品的冲击首当其冲，俄罗斯原油、天然气和铝的产量均占比全球较大的比重，而能源端价格的推涨又会衍生到众多工业品加工成本的抬升。另外，俄罗斯和乌克兰也有一定量的菜籽出口量（总出口占比全球约20%），因此农产品中的油脂除了会受到原油上涨的带动外，油料也会受到一定程度的提振，在目前全球农产品供需平衡偏紧的大背景下，也将进一步推涨农产品的风险溢价。短期这类大宗商品依然会有进一步冲高的可能。

　　2月24日，多种大宗商品大涨。截至发稿，COMEX黄金站稳1900美元/盎司上方；NYMEX原油和布伦特原油盘中均冲上100美元/桶关口，分别创出2014年6月份和2014年9月份以来新高。国内商品市场，截至日间收盘，INE原油期货收报620.8元/桶，上涨5.2%；黄大豆2号、菜籽油主力合约均上涨逾7%；液化石油气、 菜籽粕、 棕榈油期货主力合约涨逾6%。

　　“如果战争能够在短期内结束，那么地缘政治的风险溢价肯定是要下降的，曾经受益于此的商品价格都将有一定幅度的回调，包括但不局限于贵金属、能源和农产品。如果欧美派兵干预，那么局势将会进一步升级，那么显然前述商品的上涨还没有结束。我们更倾向于认为现在不是终点，而是起点。”方世圣称。

　　那么大宗商品后市将如何演绎？具体以黄金来看，国泰君安(16.820, 0.12, 0.72%)期货有色及贵金属板块首席研究员王蓉认为，此轮避险情绪的推涨仍需跟踪，技术层面或也有短阶段的回调需求，但基于实际利率侧来看，黄金即使回调，空间或也不大，“易涨难跌”是最新对于黄金未来走势的基准判断。

　　再看原油，地缘政治专家徐捷对第一财经记者分析称，从历史来看，每次俄罗斯发生武装冲突之后，原油都会有一波大幅度的下跌。70年代苏联进攻阿富汗、2008年俄罗斯格鲁吉亚战争以及2014年的克里米亚冲突之后皆如此。当冲突逐渐平息后，欧美会维持高强度的制裁力度，而对俄罗斯经济最直接、最有效的制裁就是低油价。

　　上下游企业的应对之策

　　在当前较为动荡的市场环境之下，大宗商品市场的参与者或者波及者又应采取怎样的策略应对？

　　对于此轮原材料价格大涨的上游企业而言， 中信建投(26.190, 0.22, 0.85%)期货有色分析师王贤伟认为，俄乌冲突对石油、尿素、小麦、玉米、电解铝等产品价格有巨大影响，相关上游企业将受益于价格上涨带来的利润增加，因此可考虑在市场情绪回落时，借助相关品种的期货进行卖出套保锁定利润。

　　相对而言，相关涨价品种偏下游的企业，则存在止损需求。王蓉对第一财经记者称，原材料价格上涨，主要对偏下游的加工、消费型企业的利润有影响，如果后期欧美对俄罗斯实质性制裁，上半年适时利用期货工具做买入保值较为有必要。

　　“实体企业主要是能源行业和农产品行业的对冲需求最大，具体来说炼化企业和大豆压榨行业，可能面临的风险更大一些。”方世圣认为，原材料成本的上升，对于加工型企业来说未必都能很好地向下传导，在地缘冲突导致的上涨中，通常情况下加工利润都是受压缩的，因此实体企业会非常难受。

　　“面对这种不确定性，我们更加建议实体产业企业采用期权的方式进行套保，构建领式期权将自己未来的采购成本锁定在一定区间里面，同时套保的成本也比较低。”方世圣称。

　　王贤伟也称，俄乌冲突导致市场避险情绪提升，贵金属价格亦会表现出明显的上涨，相关经营企业可采取金银期货工具进行对冲。

　　另外，乌俄冲突加剧也将影响跟乌欧有经营往来的外贸公司。王贤伟告诉第一财经记者，外贸公司主要面临是汇率波动风险，该部分企业可采取远期合同、借款保值、掉期保值、外汇期权等避险工具。

　　不过，徐捷则认为，在当前局势尚未明朗的情况下，若实体企业有期现对冲头寸，不用急于解锁，先观察下俄乌形势发展；下游企业若想借助期货工具进行避险，先观察几天，尽量避免在较短的时间内做出重大的方向性选择。

　　除了实体企业之外，大宗商品市场的个人投资者又该如何操作？徐捷建议称，在目前的情况下，已有仓位的个人投资者应该降低仓位，因为并不知道俄乌战争持续到什么时候，有可能局势缓和后大宗商品相关品种出现掉头下跌的情况。建议想介入大宗商品市场但是还没有介入的投资者，等俄乌局势明朗之后，再去建立新的仓位。